P2P清零了，批判與反思成了主流聲音。作為一種投資者警示教育，嚴(yán)厲批評(píng)未嘗不可；但對(duì)金融從業(yè)者、潛在的金融科技創(chuàng)業(yè)者，若也把這段歷史簡(jiǎn)單看過(guò)，一概否定了事，是無(wú)法真正吸取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的。
    2018年7月，北京立本金融服務(wù)集團(tuán)組建小規(guī)模團(tuán)隊(duì)進(jìn)行《P2P遺留問(wèn)題與社會(huì)影響的研究》工作，歷經(jīng)6個(gè)月，取得了全面、客觀、專(zhuān)業(yè)的研究成果，并獲得了解決部分P2P遺留問(wèn)題的解決方案。我們認(rèn)識(shí)到借款人還款以及為借款人修復(fù)征信才是解決P2P矛盾的核心之一。2019年1-3月，研究小 組進(jìn)行了小規(guī)模的試驗(yàn)，為一部分P2P借款人提供了協(xié)商還款服務(wù)和征信服務(wù)，本試驗(yàn)成功率達(dá)到100%。
       2019年4月，由北京立本金融服務(wù)集團(tuán)注資成立北京立本美好信用有限公司，正式進(jìn)入P2P善后服務(wù)領(lǐng)域，為借款人提供征信修復(fù)和協(xié)商還款服務(wù)，為P2P機(jī)構(gòu)提供輔助收回欠款服務(wù)。

后視鏡思維下，P2P的缺陷一目了然，那是因?yàn)闅v史進(jìn)程本身已經(jīng)把千萬(wàn)種可能性走成了唯一的一條路；身在其中時(shí)，受各種正面、負(fù)面因素影響，眼前總有多條路可選，不是那么容易看清的。正因如此，簡(jiǎn)單對(duì)P2P下個(gè)斷語(yǔ)，是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。

事出有因

談?wù)撝袊?guó)歷史時(shí)，歷史學(xué)家黃仁宇曾如是說(shuō)：

“中國(guó)人重褒貶，寫(xiě)歷史時(shí)動(dòng)輒把筆下之人講解成為至善與極惡，這樣容易把寫(xiě)歷史當(dāng)作一種抒情的工具，產(chǎn)生一種罵歷史、罵祖先，甚至罵地理的讀物。……可是這樣情緒激動(dòng)之后，把當(dāng)初尋覓因果關(guān)系的初衷整個(gè)忘記。凡是一件事情的發(fā)生，必有它的前因后果。我們只能說(shuō)歷史為何如是之展開(kāi)，無(wú)法堅(jiān)持歷史應(yīng)該如是展開(kāi)才合情理。”

同樣，對(duì)于P2P，與其抓住事后的問(wèn)題批個(gè)不停，或糾結(jié)于“如果當(dāng)初這樣或那樣就好了”，不如剖析其興起的大環(huán)境與土壤，尋覓背后的因果關(guān)系，知其所以然，然后鏡鑒未來(lái)。

國(guó)內(nèi)最早的P2P產(chǎn)生于2007年，當(dāng)時(shí)還沒(méi)有智能手機(jī)，網(wǎng)絡(luò)支付也剛剛興起，金融線上化的土壤還不成熟。作為一種創(chuàng)業(yè)舶來(lái)品，P2P幾乎一點(diǎn)水花也沒(méi)能濺起。

到了2012年前后，盡管P2P尚不為大眾所知，但智能手機(jī)驅(qū)動(dòng)的“互聯(lián)網(wǎng)+”浪潮已經(jīng)開(kāi)啟，電子商務(wù)、團(tuán)購(gòu)、微博、微信……，越來(lái)越多的場(chǎng)景從線下走到線上。雖然人們還不習(xí)慣在線上辦理金融業(yè)務(wù)，但對(duì)于金融業(yè)務(wù)的線上化，已經(jīng)做好了準(zhǔn)備。

春江水暖鴨先知。當(dāng)時(shí)我在銀行工作，就已經(jīng)聽(tīng)聞個(gè)人金融部的幾個(gè)同事跳槽去了P2P公司，當(dāng)時(shí)還頗感驚奇，事后來(lái)看，或許這便是兩三年以后銀行員工離職潮的濫觴。

2013年，互聯(lián)網(wǎng)寶寶理財(cái)引來(lái)全民熱議，被視作互聯(lián)網(wǎng)金融元年，整個(gè)社會(huì)輿論都不吝贊美之詞。支付、理財(cái)?shù)木€上化，又加速了貸款線上化，在用戶心智層面，在線上辦理金融業(yè)務(wù)，漸漸成為一種風(fēng)尚，成為某種新生活方式的象征。

至此，P2P的市場(chǎng)環(huán)境才趨向成熟了，在互聯(lián)網(wǎng)金融的大旗下，P2P的發(fā)展步入快車(chē)道。截止2014年末，運(yùn)營(yíng)平臺(tái)1575家，待還余額超過(guò)千億。

致命缺陷

P2P的快速發(fā)展，除了大環(huán)境給力，主流平臺(tái)推出的“擔(dān)保兌付”模式也至關(guān)重要。

2009年，紅嶺創(chuàng)投等平臺(tái)推出了擔(dān)保模式，出借人不需再評(píng)估單個(gè)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，只要評(píng)估平臺(tái)的跑路風(fēng)險(xiǎn)即可，大大降低了決策成本，也給P2P投資披上一層“低風(fēng)險(xiǎn)”的外衣，為2013年之后P2P乘風(fēng)而起奠定基礎(chǔ)。

經(jīng)歷過(guò)P2P爆雷潮，我們已知道擔(dān)保兌付是一把雙刃劍：既是擴(kuò)大規(guī)模的利器，也是風(fēng)險(xiǎn)反噬自身的利刃。除此之外，平臺(tái)兌付還是資金池模式的元兇。

事后看，拋開(kāi)蓄意欺詐的偽P2P不談，多數(shù)P2P平臺(tái)都死于資金池，有了資金池就有期限錯(cuò)配和風(fēng)險(xiǎn)錯(cuò)配，簡(jiǎn)單清晰的信息中介變成了復(fù)雜的類(lèi)銀行業(yè)務(wù)，披著信息中介的帽子又缺乏杠桿約束，不可能不出問(wèn)題。

但資金池并非憑空的“創(chuàng)新”。P2P點(diǎn)對(duì)點(diǎn)模式與資金池模式本不相容，之所以從點(diǎn)對(duì)點(diǎn)過(guò)渡到資金池，中間需要一個(gè)橋梁，這個(gè)橋梁就是平臺(tái)擔(dān)保兌付。

既然平臺(tái)承諾本息保障，點(diǎn)對(duì)點(diǎn)也就不重要了，為提高出借人和借款人之間的資金配置效率，資金池模式應(yīng)運(yùn)而生，潘多拉的盒子就打開(kāi)了。

擔(dān)保兌付背離了信息中介定位，但當(dāng)時(shí)主流的資管產(chǎn)品都有剛兌屬性，P2P平臺(tái)的做法也就不顯得突兀。此外，不少平臺(tái)的本息保障引入了擔(dān)保公司，也有些平臺(tái)主打融資租賃、供應(yīng)鏈金融、房抵、車(chē)抵或股權(quán)質(zhì)押等“低風(fēng)險(xiǎn)”業(yè)務(wù)（不論真假，起碼宣傳上如此），在一定程度上也讓本息保障看上去是可行的。

當(dāng)然，事后看，市場(chǎng)還是低估了擔(dān)保兌付模式的巨大破壞力，這背后，也與當(dāng)時(shí)的大環(huán)境有關(guān)。

風(fēng)險(xiǎn)無(wú)人識(shí)？

這幾年P(guān)2P問(wèn)題頻發(fā)，很多人在回顧這段歷史時(shí)常常不能理解：為何P2P快速崛起時(shí)，其潛在風(fēng)險(xiǎn)不受重視呢？

其實(shí)，市場(chǎng)對(duì)P2P的風(fēng)險(xiǎn)很早就有認(rèn)知。2014年雖是P2P大發(fā)展之年，也是問(wèn)題集中顯現(xiàn)的一年，先后有275家平臺(tái)出現(xiàn)問(wèn)題，要么關(guān)門(mén)跑路，要么資金兌付出現(xiàn)問(wèn)題，涉嫌虛假宣傳、夸大宣傳的更是比比皆是。

針對(duì)行業(yè)暴露的這些問(wèn)題，監(jiān)管機(jī)構(gòu)和行業(yè)專(zhuān)家也在各種場(chǎng)合給出了解決思路，涵蓋了資金第三方存管、嚴(yán)禁平臺(tái)兌付、嚴(yán)禁資金池、充分信息披露等要求，與后續(xù)P2P備案的基本規(guī)則一般無(wú)二。

舉例來(lái)說(shuō)，早在2014年4月公布的《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告（2014）》就已經(jīng)提出“P2P和眾籌融資要堅(jiān)持平臺(tái)功能，不得變相搞資金池，不得以互聯(lián)網(wǎng)金融名義進(jìn)行非法吸收存款、非法集資、非法從事證券業(yè)務(wù)等非法金融活動(dòng)。”

這句話對(duì)P2P的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是很準(zhǔn)的，后續(xù)P2P平臺(tái)出問(wèn)題，多數(shù)都死于資金池運(yùn)作或非法集資。但看到風(fēng)險(xiǎn)，不代表要一桿子打死。

當(dāng)時(shí)，主流金融體系在普惠群體融資難、民間金融規(guī)范化、傳統(tǒng)金融創(chuàng)新求變等領(lǐng)域面臨著一系列問(wèn)題，市場(chǎng)各方對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融寄予厚望，愿意包容新金融創(chuàng)新發(fā)展過(guò)程中出現(xiàn)的一系列問(wèn)題。

比如普惠群體融資難。截止2014年末，央行有信貸記錄自然人僅為3.5億人，年增長(zhǎng)保持在3000萬(wàn)人左右，信貸服務(wù)基本仍在存量客群中打轉(zhuǎn)。同時(shí)，2010-2015年間，除房貸以外的個(gè)人貸款增速持續(xù)下滑，普惠金融破局變得愈發(fā)急迫，這種情況下，基于大數(shù)據(jù)的互聯(lián)網(wǎng)貸款模式探索自然被給予厚望，而P2P恰恰是個(gè)中翹楚。

更重要的是P2P行業(yè)的規(guī)模尚小，一般認(rèn)為掀不起什么大浪，市場(chǎng)的容忍度也就高一些。所以，盡管市場(chǎng)人士都呼吁平臺(tái)不能剛性兌付，不能搞資金池，但也僅限于呼吁。畢竟大家的共識(shí)是解決問(wèn)題需循序漸進(jìn)，急是沒(méi)用的。

硬著陸

可是，當(dāng)P2P發(fā)展速度遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期時(shí)，我們才真正體會(huì)到互聯(lián)網(wǎng)的“破壞力”。

2015年中，泛亞金屬交易所爆雷，下半年，e租寶兌付出現(xiàn)問(wèn)題。百億級(jí)平臺(tái)接連出事，針對(duì)P2P的監(jiān)管提速。但借助互聯(lián)網(wǎng)威力，P2P擴(kuò)張的速度遠(yuǎn)超規(guī)則落地的速度，短短兩三年內(nèi)，竟趨近于“大而難倒”之勢(shì)。在防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)的總原則下，大而難倒也不能不倒，不得不以“硬著陸”結(jié)束。

2014年末，P2P待還余額剛突破千億大關(guān)，2017年9月，便已突破萬(wàn)億大關(guān)。在這期間，P2P監(jiān)管暫行辦法落地，持續(xù)夯實(shí)地方監(jiān)管力量，備案開(kāi)始推進(jìn)。進(jìn)展不可謂不快，只是P2P擴(kuò)張速度更快。

同期，實(shí)體經(jīng)濟(jì)推動(dòng)供給側(cè)改革，結(jié)構(gòu)優(yōu)化、優(yōu)勝劣汰，一些經(jīng)營(yíng)困難、產(chǎn)能過(guò)剩的企業(yè)無(wú)法從主流金融機(jī)構(gòu)獲得貸款，繼而轉(zhuǎn)向了P2P平臺(tái)。而P2P大擴(kuò)張過(guò)程中，不少平臺(tái)為追求規(guī)模背離了小額普惠定位，也在積極向企業(yè)借款人靠攏。二者的結(jié)合，為2018年中的爆雷潮埋下隱患。

這次爆雷潮的展開(kāi)，是環(huán)環(huán)相扣的流動(dòng)性危機(jī)。2018年6月16日，唐小僧爆雷，市場(chǎng)解讀為平臺(tái)返利模式的陷落，行業(yè)內(nèi)出現(xiàn)了流動(dòng)性沖擊波，但大平臺(tái)依舊具有吸引力；7月14日，投之家爆雷，市場(chǎng)開(kāi)始對(duì)所謂的大平臺(tái)失去信心，引發(fā)行業(yè)流動(dòng)性恐慌。之后半個(gè)月內(nèi)，日出借人數(shù)從2.3萬(wàn)人降至6000人左右，流動(dòng)性壓力襲擊所有平臺(tái)，很多實(shí)力薄弱的平臺(tái)在沖擊下陷入困境，引發(fā)爆雷潮。

當(dāng)然，此次爆雷潮，不能不說(shuō)有一定的偶然性，但經(jīng)此一役，各方對(duì)P2P的態(tài)度發(fā)生了大轉(zhuǎn)彎：之前小心翼翼地整改是為了避免批量爆雷沖擊出借人，既然已經(jīng)對(duì)出借人造成巨大傷害，小心翼翼就沒(méi)有必要了。

2018年8月，全國(guó)P2P網(wǎng)貸整治辦下發(fā)《關(guān)于開(kāi)展P2P網(wǎng)絡(luò)借貸機(jī)構(gòu)合規(guī)檢查工作的通知》，以12月末為限，要求P2P走完“機(jī)構(gòu)自查、自律檢查、行政核查”三道程序，整改全面提速。

再后來(lái)，在嚴(yán)監(jiān)管約束下，頭部平臺(tái)加速轉(zhuǎn)型，中小平臺(tái)持續(xù)退出，在此起彼伏的清退潮中，P2P慢慢退出了歷史舞臺(tái)。

鏡鑒未來(lái)

“西湖一勺水，閱盡古來(lái)人”。P2P短短幾年的興衰，盡顯互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)百態(tài)，幾乎每一類(lèi)機(jī)構(gòu)，都能在這段歷史中找到一個(gè)剖面。站在從業(yè)者的角度，真正讓人感慨的，還是興衰背后不同平臺(tái)的不同結(jié)局。

P2P作為一個(gè)行業(yè)覆滅了，但并非每一家平臺(tái)的下場(chǎng)都很慘淡。這背后的區(qū)別，便是行業(yè)發(fā)展蘊(yùn)含的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)之所在。

那些成功轉(zhuǎn)型的平臺(tái)，既沒(méi)有提前預(yù)料到P2P的清退結(jié)局，過(guò)程中也曾采用“擔(dān)保兌付”模式，最后之所以挺了過(guò)來(lái)，很大程度上源于始終敬畏市場(chǎng)、持續(xù)夯實(shí)發(fā)展基礎(chǔ)（客戶、風(fēng)控等），并保持了高度的靈活性，愿意著眼于未來(lái)隨時(shí)調(diào)整策略。

行業(yè)發(fā)展過(guò)程充滿了偶然性和必然性，必然性由偶然性因素引發(fā)，偶然性又受必然性制約，二者互為因果，使得在行業(yè)發(fā)展的每一步，都展現(xiàn)出了多種可能性，也使得預(yù)測(cè)市場(chǎng)終極走勢(shì)變得不可能。唯一能做的，便是對(duì)市場(chǎng)保持敬畏，不去做一些與基本規(guī)律相左的事情；同時(shí)，積極把握能把握的，以不變應(yīng)萬(wàn)變。

P2P的覆滅，有一定的必然性，但背后也受很多偶然因素的影響，若只是對(duì)P2P簡(jiǎn)單下個(gè)斷語(yǔ)，不僅會(huì)抹殺這段歷史蘊(yùn)藏的多種可能性和啟發(fā)意義，也無(wú)益于培養(yǎng)我們對(duì)市場(chǎng)不確定性的敬畏之心。

展望未來(lái)，B端產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的大潮迎面而來(lái)，這其中，也蘊(yùn)藏著很多機(jī)會(huì)和陷阱。何為機(jī)會(huì)、何為陷阱，我們無(wú)從識(shí)別，但如果能吸收P2P這段歷史的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，相信我們能走得更好一些。
  成立之時(shí)，立本信用就堅(jiān)定了P2P善后服務(wù)的愿景：

• 讓P2P 清零后8000億欠款合情合理合法合規(guī)和平和諧地收回；
• 幫助借款人以合規(guī)額度為目標(biāo)協(xié)商還款，告別瘋狂催收的歲月；
• 幫助借款人修復(fù)征信消除逾期恢復(fù)清白，開(kāi)啟正常的金融關(guān)系；
• 讓P2P 各方的損失降到最低，以善后服務(wù)消除對(duì)立、和諧退出。